史上第3次4000点冲锋 这一次会开启“慢牛”吗？

　　2025年10月28日，时隔10年，上证指数再次触及4000点。这是A股历史上第三次站上这个关键点位——上两次分别是2007年5月9日和2015年4月8日。

　　十几年过去，市场早就不是当年的模样。今天用数据说话，从五个方面聊聊这3次4000点有何不同，这一次会不会是“慢牛”的起点？

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　　估值更低

　　判断市场贵不贵，核心看估值，也就是市盈率PE和市净率PB。截至2025年10月28日，上证指数的PE估值是17，PB估值1.53。低于2015年估值水平，且显著低于2007年估值水平。简单说，现在的4000点，比前两次同点位“便宜”不少，泡沫感更弱。

　　2

　　市场体量更大

　　现在的A股，规模和当年完全不是一个量级。个股数量、总市值比10年前基本翻倍，资本市场的“家底”厚多了。

　　有个关键指标值得关注——证券化率（股票总市值与GDP的比值），现在约88%。

　　纵向对比来看，三轮牛市的证券化率基本维持稳定，代表着股权资产的扩张速度和经济总量的扩张速度同步，中国经济对资本市场的承接能力很健康。

　　横向对比来看，中国当前的证券化率远低于美国的200%+，A股市值后续还有不小的提升空间。

　　3

　　资金情绪更冷静

　　2015年的“杠杆牛”特征特别明显，成交额占比达到2.68%，两融余额占比2.81%，很多投资者借钱炒股，市场情绪疯狂，最终以快速冲顶回落完结。

　　但2025年这次显得冷静了许多：虽然两融余额和成交额的绝对数值比2015年高，但是A股的总市值也更高，两融余额和成交额占A股的比例均在合理范围内。

　　4

　　上涨节奏更扎实

　　从3000点涨到4000点，这一次用了一年多的时间（398天），比前两次久很多：2007年只用了52天，2015年用了122天。

　　而站上4000点之后，2007年在5个月之后见顶、2015年更是2个月火速见顶。慢涨的好处在于牛市的基础更扎实，利于走得更远。

　　5

　　行业板块：从“旧动能”到“新引擎”

　　三次4000点，A股的行业结构已经彻底变了——从传统经济挑大梁，变成了新质生产力当主角。

　　传统经济方向占比大幅下降：金融地产占比下降19%、周期占比下降10%；

　　新质生产力方向的占比在大幅抬升，科技占比上升20%、新能源占比上升6%。

　　看3000点到4000点的领涨行业，也能直观感受到新旧动能的变化：

　　2007年传统经济繁荣期，2015年新旧交接期，2025年新质生产力爆发期，领涨的几乎是清一色的科技行业，与2007年头尾掉转。

　　同时也可以发现本轮领涨行业和落后行业的涨幅差别极大，通信涨幅达到125%，而垫底的煤炭只有不足4%，表现为极致的科技“结构牛”。

　　总结

　　这一次的4000点，是估值更低的4000点，也是情绪更冷静的4000点，还是上涨基础最扎实的4000点。这些都是“慢牛”的前提。而“慢牛”是“长牛”的基础。

　　同时也看到，市场的核心动力已经悄然转变：2007年是“经济牛”，2015年是“杠杆牛”，2025年则是“科技牛”。新质生产力正在取代传统动能，成为市场的“新引擎”。

　　再加上前所未有的低利率环境，以及政策对中长期资金入市的重视，这些都在为“慢牛”“长牛”铺路。

　　时隔10年再站4000点，这一次或许真的能开启不一样的行情。（文章来源：富国基金）

(原标题：史上第3次4000点冲锋，A股这次不一样)

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