A股历史上的三次底部之鉴！见底了吗？-公闻财经

　　最近，A股好像有点涨不动了，那后续还会跌吗？市场见底了吗？

　　中金公司研报指出，近期市场回调至关键关口后，估值所处位置已计入过于悲观预期，市场明显具备较好投资吸引力，且几方面正在发生积极变化：

　　1）万亿元国债发行好于市场预期，中央金融工作会议也释放较多积极信号，四季度仍然是政策的关键窗口期；

　　2）汇金持续增持四大行和指数ETF，为市场注入流动性有助于扭转资金面负反馈，同时社保基金等长线资金积极发声并抬升仓位水平，近期较多上市公司也密集发布回购和增持计划，反映重要投资者对于市场价值的认可；

　　3）中美高层互动增多，改善投资者风险偏好；

　　4）美国经济呈现降温迹象，美债利率从5%的高位快速回落，对人民币汇率及资金流向带来支持。

　　向后看，中金公司认为在当前积极因素不断累积的背景下，市场预期有望逐步改善，对于后续表现不必过于谨慎，市场中期机会仍大于风险。配置层面，在政策预期和风险偏好改善背景下，我们认为前期超跌并且具备周期反转和景气上升的成长赛道有望阶段性相对跑赢，如科技硬件、医药和高端制造等，高股息资产中期具备配置价值但短期弹性或相对不足。

　　根据野村国际最近的研报《A股历史上的三次底部之鉴》，A 股历史上特别值得参考的三次底部经验依次为2008年9-12月、2012年9-12月和2018年10-12月，随后市场的反转依次发生在2009年、2013年和2019年。

　　（图片来源：野村东方国际证券《A股历史上的三次底部之鉴》，发布时间：2023/11/1，统计区间：2008/1/1~2023/10/31，,不作投资推荐）

　　这三次底部分别是2009年的次贷危机，出口下滑；2013年因为通缩和“钱荒”；2018年的贸易摩擦+去杠杆；国家采用的刺激分别是2009年降低印花税+4万亿强刺激；2013年1万亿刺激弱刺激+上市公司承诺不减持； 2018年政策表态维护资本市场。

　　（图片来源：野村东方国际证券《A股历史上的三次底部之鉴》，发布时间：2023/11/1，统计区间：2008/1/1~2019/12/31，,不作投资推荐）

　　从A股的历史表现来看，大量密集刺激政策出台之日（政策底）到指数最低点出现之日（市场底）往往需要47到67天。政策底出现到市场底之间的市场可能反映的是A股维稳政策到经济刺激政策出台时间的时长，也是市场开始认识并计价后续经济复苏的过程。

　　从目前的市场行情来看，当前政策逐步拖底但难以快速且充分解决此前导致经济增速走缓的问题。因此2013年的弱复苏状态对这次寻底后的A股更具有借鉴意义。

　　当下我们应该关注哪些行业呢？

　　从历史上来看，统计政策底之后以及政策底到市场底间行业的涨幅来看，考虑到地产在2009年之后对中国经济的拉动作用，因此在政策出台后弹性最大的是房地产板块，其次弹性偏高的通信和信息技术同样有较好的表现，但在政策底到市场底的震荡过程中，仅四个行业（地产、公用事业、通信和工业）在2012和2018年末相对具备防御性。

　　（图片来源：野村东方国际证券《A股历史上的三次底部之鉴》，发布时间：2023/11/1，,不作投资推荐）

　　野村国际证券提到了可以重点关注的三类行业：

　　（1）估值处于历史底部、对经济复苏高度敏感、且具备高现金价值的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；

　　（2）估值在大幅调整后已具备高安全边际的可选消费和医药等行业；

　　（3）表现出上行拐点的特征的周期行业如半导体和电子板块等，以及科技板块中已具备估值性价比的新能源等。