嘉宾介绍：滕抒含，康奈尔大学应用统计学硕士，嘉实基金指数投资部基金经理助理，主要从事各类指数相关及以ETF为主的指数类产品相关的研究工作
美联储加息影响着全球市场，2024年年中将开启降息窗口？黄金投资有何特点？金价持续上涨的背后有哪些原因？美联储开启降息后金价又将如何表现？普通投资者如何投资黄金？对此，嘉实基金滕抒含跟大家分享精彩观点。
滕抒含表示，展望2024年，高利率对美国经济的负面作用逐渐显现，通胀将持续往下走，美联储在2024年中期就可能开启降息窗口。目前各种情绪指标都显示，市场普遍预期2024年5月份会迎来美联储降息这一流动性拐点。
其表示，2023年以来，全球格局动荡，逐渐的把黄金的避险属性激发出来了。影响黄金的因素，除了供需因素，更多的还有抗通胀和避险等属性。年内不管是机构投资者做资产配置，还是个人投资者买回来避险，购买黄金的意愿整体会比较强烈。总体来讲，具备实操性的黄金投资有两种形式，一种是以实物金条的投资形式，一种是以黄金类ETF及ETF链接的投资形式。
以下为文字精华：
1、2024年五月或迎来美联储降息
提问：美股投资机会如何？
滕抒含：美国的主要指数，包括标普500，纳指100近期都有不同程度的强劲反弹，背景是美联储加息结束的预期愈演愈烈，这些指数有一个比较强的情绪接应。后续市场可能不会再关注美联储什么时候停止加息，反而更进一步看美国货币政策何时转向宽松，即美联储什么时候开启降息。
展望2024年，高利率对美国经济的负面作用逐渐显现，通胀将持续往下走，美联储在2024年中期就可能开启降息窗口，目前各种情绪指标都显示，市场普遍预期2024年5月份会迎来美联储降息这一流动性拐点。
美联储的降息对于全球股市的流动性都有影响。如果拐点到来，美股、港股、一些新兴市场都有望在2024年开启一个新的上行通道。随着美联储的态度逐渐放松变化，美股港股市场，未来的上行趋势在逐渐打开。
提问：投资美股，纳斯达克100指数是不是好选择？
滕抒含：投美股比较省事的方式就是指数投资，宽基指数也不少，包括标普500，纳指100，道琼斯。美股投资需要大家有一个更为中长期的视野，因为美国市场的属性就是牛市非常长，所以我们需要在这个过程中尽可能的把视野、判断投资工具的标准稍微时间放宽一点。
从中长期的时间维度，我个人觉得纳指100指数值得优先关注，原因在于美国股市在过去10多年的时间里，聚光灯长期锁定在美国科技板块，纳指100指数是捕捉美国科技板块一个非常优质的工具，这些公司的科技龙头属性在全球范围内都是具有明显稀缺性的。
2023年受 AI竞争的刺激，美股中软件服务类型的大厂表现非常活跃。美股中的相关软件服务龙头在这一轮AI创新中都处于领先地位。比如谷歌新开发的应用，就把语言、视频、文字等各种形态的算法交织在一起的新型大模型，也是备受市场关注，也可能将带动A股软件和芯片板块的走向。
从1985年的初始点到2023年12月，纳指100期间有100倍的涨幅，折算到年化上也有13%。在这么长的时间段里，年化能超过10%的投资在全球是屈指可数的，所以也是非常不易。
相比于同期的标普500和道琼斯也有非常明显的超额收益，同期标普500它的年化的收益是6%，道琼斯是5%，科技龙头资产提供给纳指100指数的优越性非常明显。从近期的表现看，2023年以来纳指100积累了超过40%的涨幅，接近于50%，同期明显高于标普500和道琼斯的表现。
所以不管我们把视线集中在2023年，还是放眼回顾历史，都会发现纳指100的成长性比较强，强科技属性得到全球资金做配置时的认可。
2、年内金价大涨源于避险属性
提问：近期黄金为什么能涨这么多？
滕抒含：最近一段时间，黄金价格在历史性的高位上，国际金价，黄金期货，黄金主力价格，都达到了历史极值，黄金现货价格也是涨到了极高的位置。
黄金之所以受到这样的追捧，跟现在我们所处的全球经济大环境有很大的关系。黄金它不同于其他资源品。它的避险属性是投资中价格上涨或下跌比较主要的主导因素，而不是像其他资源品由供需关系来决定。
所以当宏观环境比较动荡，黄金的避险属性凸显，反而是价格上涨的年份，什么时候感觉一片太平气象，黄金可能价格是往下走的。
中国从古到今大家都很喜欢买黄金，有黄金投资的文化在，大家也一定听说过一句话，就是乱世黄金盛世玉。当经济环境鼎盛，大家都手有余粮的情况下，就会热衷把玩鉴赏玉器，但是如果在比较动荡的环境下，人们会买黄金来应对不测。
2023年以来，全球格局动荡，逐渐的把黄金的避险属性激发出来了。年内包括巴以冲突，一些经济风险事件，比如硅谷银行破产等，不管是从宏观还是从微观都体现出来，环境是比较缺乏安全感的。
黄金的配置价值再次提升，不管是机构投资者做资产配置，还是个人投资者买回来避险，购买黄金的意愿整体会比较强烈。
根据世界黄金协会的数据，全球央行在2022年购金量达1136吨，数据创下了1950年以来的新高。我国央行从2022年11月开始，连续一年的时间在增持黄金，打破了最近三年以来没有增持黄金的历史记录。按照区间均价计算，期间累计增持了总额将近1200亿的等值黄金量。
央行购金历来是被视为全球资管机构资产配置策略的代表，同时也是金价上涨的风向标之一。所以从这些种种的迹象看，金价上涨的趋势或许还是持续。
提问：最近几年美联储强劲加息，黄金价格为何能保持强势？
滕抒含：这一点可能很多人都觉得很意外，从历史上看，一般来讲如果美联储进入降息周期，黄金的价格是一路走深的，说明加息和金价之间是强负相关的关系，如果加息金价可能会下跌，但是为什么在加息周期里，黄金的价格居然还能涨？
这就说明，除了加息影响因素外，还有别的因素在影响黄金价格，而且在这个阶段加息以外的因素占据了主导，比如黄金的抗通胀属性。
再加上全球黄金的矿产比较有限，全世界各个时期开采的黄金总量大概在19万吨，全球储藏黄金总量数据比较明确，预计剩下的大概还有5万吨的黄金待开采。
按照2020年黄金的开采量计算，剩余的5万两黄金储量大概在未来15年内开采完毕，全球黄金的总量就会趋于恒定。如果当货币超发引起通胀的时候，以货币为单位的黄金价格就会上涨，所以金价也与通胀呈现正相关的关系。
美联储加息的目的，是为了压通胀，但是在一开始美联储加息的时候，通胀并没有立刻被压下来，所以期间金价是受通胀的影响因素更多，通胀的影响盖过了加息周期的影响，再加上全球环境较为动荡，额外助长了金价的上涨动力。
所以虽然金价跟加息呈现反向的关系，但是在过去的这个加息周期里，尾声的时候金价还在迅猛地节节新高。
3、美联储降息将推动金价向上
提问：黄金矿总量有限，可能再过15年会开采完毕，那15年后黄金会变得非常稀有？
滕抒含：影响黄金的因素，除了供需因素，更多的还有抗通胀和避险等属性。有人会说15年后黄金开采完了就不会有了，价格会一直涨上去，但事实上不是这样的。
首先虽然目前还没开采出来的黄金的数量有限，但是黄金的供应来源并不完全来自金矿，还有一个重要来源就是再生金。由于黄金的属性特殊，基本上是没有办法把它彻底销毁，所以已经开采出来的黄金几乎没有损耗，都以某种形式存在在这个世界，是可以再被回收利用的。
除了采金矿外，再生金也是黄金的一个很重要的供给，90%的再生金都来源于珠宝的重新再利用，而从科技产品中我们也能提取到10%的再生金，这种再生金的供应也可以对金价和经济的冲击做出反应。在金矿产量供给不足的时候，给黄金市场供应端提供了补充。
其次是之前假设15年开采完毕，是基于目前的技术水平，能够探明的黄金储量，但是不排除未来随着勘探技术的进步，可能会有新的更深层的黄金矿藏被发现的可能。
这种新增储量又会改变黄金的供需的关系，特别是供应端的供给量。所以黄金的储量有限不会成为未来主导它价格涨跌的因素，这个不是我们在投资黄金时候最主要要看的。
提问：2024年美联储可能逐渐会转向降息周期，是否对黄金形成利好？
滕抒含：黄金价格与储量没有明显的关系，但是它与加息降息有比较明显的关系。实际上，国际黄金价格与实际利率，特别是美债利率呈现高度负相关的关系。
加息周期会压制黄金价格，虽然这一次加息并不完全是这样的情况，但是从历史上看，如果我们把其他的因素全部都刨除掉，黄金价格和加息应该是负相关关系。加息周期黄金价格会跌，降息预期利好黄金价格，现在美联储的加息周期已逐渐走完，可能在2024年会首次开启降息，这个是目前市场非常强的预期。
如果2024年开启降息周期，对于黄金价格就有向上的促进作用。和债券相比，由于黄金它没有信用风险，所以在经济波动或者高通胀的期间，它具有一个避险和抗通胀的功能，靠它自身比较稳的内核，不跟着其他债务危机走。
欧债危机后，黄金的避险属性又明显有强化，各个国家央行的行为就展现出了黄金这种避险属性。当全球出现动荡的情况下，全球央行都在增持黄金，像我们国家的央行也不例外，也在持续增持黄金。
2024年上半年，如果美国经济软着陆，同时在经济增长收缩的过程中，也不免具有一定衰退的风险，这个时候资产配置中增加一定仓位的黄金，有类似保险的作用。
如果机构认识到这一点去增配黄金，黄金价格就会水涨船高。对于我们个人投资者来说也不能落后，也可以通过去配置一些黄金仓位来降低组合波动。
提问：想投黄金到底有哪些方式？
滕抒含：如果在完全不了解黄金投资的情况下，但是投资者觉得黄金价格会涨，大家第一反应，要么是去银行买金条，要么是去金饰店首饰店给自己买一条金项链之类。
但实际上从投资黄金的目的出发，这种金首饰类型并不是特别合适的选择。当然它还具有一定的美观性和审美用途，但是单纯投资黄金并不合适。首先黄金饰品涉及工费，回收的时候会有折损，会需要砍价等，价格并不是完全透明。
投资类型的黄金，首先第一种方式就是在银行买金条。但这种金条还要特别说明它不包含那种纪念金条或者贺岁金条，这些也是纪念意义和观赏性更多，流通交易的时候是不方便的。如果我们买投资类的金条，是有相应的标准要求的。
一般如果是机构购买会是比较大的量，比如一公斤、三公斤，它会拥有一个自己的编码，这个就像身份证一样，有了编码才能上市流通，这种投资性金条一般都是在银行买。它一般是从小到大不等的长方形块状，外面会拿一个塑封给你封起来，上面会刻上 Au9999的印记，就是指的它的纯度达到了99.99%,上海金的现货合约可以换的就是Au999的金条。
第二种方式是不通过实物，而通过一些金融产品，比如黄金类ETF去进行投资。它是一种以黄金为基础资产，追踪黄金价格波动的投资产品，这种产品就很直接了，金价上涨产品上涨，没有中间过程。
除了黄金类的ETF，还会有纸黄金形式，就是我把黄金的交易变成纸上的方式，他买卖的依然是黄金，但是就不涉及到要把实物黄金提取出来，双方交易只是在纸面上去进行黄金交易买卖的凭证记录，这种记录是以一种黄金存折的形式记录在你的个人账户上面，所以也被称作是记账黄金交易。但是现在纸黄金的交易是暂时暂停了，所以现阶段没有实操性。
最后一种就是进阶的黄金玩法，就是黄金期货。上海的黄金交易所有提供黄金期货交易，而且黄金期货交易还可以加杠杆，但这种我并不是特别推荐一般个人投资者参与。第一是期货交易，商品期货的交易的波动很大。第二个加杠杆投资，并不适合大部分的普通个人投资者。总体来讲，黄金投资从实操来看，不外乎就是两种形式，一种是以实物金条的投资形式，一种是以黄金类ETF及ETF链接的投资形式，这两种方式是最主要的可行操作。
(责任编辑：33)
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