万亿级利好来了！这一板块成后市主线？-公闻财经

　　1月2日，人民银行官网发布消息称，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。这也是自2023年2月净新增抵押补充贷款17亿元后，抵押补充贷款再次净新增。

　　中信证券首席经济学家明明表示，PSL是央行货币政策工具之一，由央行向政策性银行提供期限长、成本低的资金支持，兼具基础货币投放和定向贷款支持两大功能定位。当前保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”项目需要大量中长期低成本资金，预计本轮新增PSL资金将主要投资于上述领域，且规模可能不止3500亿元，后续PSL或将继续投放。

　　天风证券固收分析称，对于PSL宽信用撬动效果，参考其它结构性货币政策运用，PSL杠杆效应按3倍估计，逻辑上3500亿新增PSL对应多增贷款1万亿元左右。

　　因为PSL主要服务于保障性住房建设、棚户区改造等项目，地产、建筑板块早盘出现了上涨。

　　除了对特定板块的利好，PSL重启也有望提升市场对于宽松政策的预期。中信证券预测，一季度存在较高的降息概率，同时也不排除降准的可能。

　　中信证券认为，回顾近五年的货币政策操作经验，春节前后往往是央行降准降息的重要窗口，从目前经济修复需求、实际利率情况等角度来看，一季度存在较高的降息概率，同时也不排除降准的可能。节奏上，降息在春节前后均有落地可能。

　　（图片来源：中信证券研究所《春节前后有可能降息或降准吗？》，发布时间：2024/1/3，不作投资推荐）

　　煤炭等高股息资产受捧

　　年初以来，煤炭板块连续逆势上涨，表现强劲，2号上涨3.54%，昨日再度上涨1.75%，市值超6500亿元的中国神华上涨1.85%，股价创2008年以来新高。

　　（图片来源：东方财富APP，统计截至2024/1/3，不作投资推荐）

　　除了煤炭，石油石化、钢铁、电力、中药等高股息板块同样涨幅居前。

　　黑崎资本首席投资执行官陈兴文表示，近期天气降温成为了煤炭行业的利好因素，降温导致用电和供暖需求迅速上升，进而促使电力终端煤炭库存的加速去化。此外，出于安全和环保的考虑，年底煤炭生产和运输可能会受到更严格的限制，有望导致煤炭供应短期内紧张。在能源大通胀背景下，未来3—5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。

　　一般来说，在市场震荡的时候，盈利稳定、估值低的高股息资产具有较强的吸引力。

　　根据国盛证券的研报，近期货币政策持续宽松，低利率背景下债券吸引力相对下降，并且当前经济恢复缓慢，市场仍具不确定性，投资者会更加注重股息回报，此时红利资产的“类固收”性质凸显，能够提供稳定的收益增长。

　　（图片来源：国盛证券研究所《高股息风格的优选工具——华宝标普中国A股红利机会ETF基金投资价值分析》，发布时间：2023/12/28，不作投资推荐）

　　兴业证券研报也指出，在高增长、高景气行业相对稀缺、内外不确定性扰动短期难以消除的市场环境中，风险偏好难有趋势抬升，而继续以景气为锚博取超额收益的难度也明显提升，盈利稳定、且抵御市场波动能力较强特征的红利低波资产成为了市场更为重点关注的品种。目前红利低波资产当前股息率处于历史较高水平，在低利率环境中具备较高配置价值。

　　综合2023年预期股息率与波动率水平，兴业证券认为红利低波资产中可重点关注石油石化、运营商、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强高股息配置价值。（来源：兴证策略《立于不败而后求胜：红利低波配置策略》，发布时间：2024/1/3，不作投资推荐）

　　不过，随着这些资产的持续上涨，估值逐步回升，股息率会出现下行，吸引力也会逐渐降低，目前，中证煤炭指数估值已经处于高估的状态，投资这些周期性资产还是不能盲目跟风。

　　（图片来源：天天基金APP，统计截至2024/1/3，不同时间估值结果存在差别，不构成对相关指数基金业绩的预测与保证，不作投资推荐）

　　如何借道基金布局？

　　实际上，红利指数正是以高股息、连续分红为特征的指数，在2023年，红利指数就已经表现出了获取超额收益的能力。其中，中证红利低波动指数2023年全年上涨6.45%，2024年开年两天再度上涨2.34%。

　　（数据来源：东方财富Choice数据，统计区间：2023/1/1~2024/1/3，不作投资推荐）

　　从指数的编制来看，红利指数按编制筛选指标可以分为两类，第一类代表指数为中证红利，专注于股息率、分红稳定性的筛选，此类指数跟踪基金的规模最大；第二类代表指数为红利低波，除了股息率外，还关注波动率、盈利稳定性、动量、股价等指标。

　　从中证红利指数的行业配置来看，行业配置主要集中于银行、交通运输、煤炭、化工行业。

　　（数据来源：东方财富Choice数据，统计截至2024/1/3，不作投资推荐）

　　根据国联证券的数据，历史上，红利指数在自2020年起的两段下跌市中表现较稳定，平均超额收益为3.2%，其中投资于A股的红利指数在每段下跌市中都实现正超额收益，平均超额为5.4%。投资于港股的红利指数波动较投资于A股的红利指数大，但在反弹市中具备较大弹性。

　　（图片来源：国联证券研究所《高股息基金优选》，发布时间2023/11/23，指数历史收益不预示未来表现，超额收益为较上证指数超额，不作投资推荐）

　　目前，中证红利指数和红利低波指数的估值依然处于历史低位。

　　除了指数基金，也有不少主动管理基金会配置一些高股息率的个股，包括我们熟悉的一些基金经理，包括鲍无可、徐彦、黄海等，在2023年也都收获了超越沪深300指数的收益。