黄金价格创历史新高！哪些因素催化？现在还能买吗？

　　近期黄金价格表现持续强势，截至3月5日，伦敦金收盘价创历史新高2127.6美元/盎司，国内SHFE黄金主力合约则摸高498元/克，逼近500元/克关口。

　　2023年以来，在美国通胀风险下降、美联储降息预期提前、地缘政治及避险情绪增加等多重因素推动下，黄金价格呈震荡上升态势，并不断突破近年历史高点。

　　哪些因素在驱动黄金价格上涨？

　　黄金四大驱动力：货币属性、金融属性、商品属性、避险属性是黄金的四大核心驱动力，也是黄金价格波动的关键影响因素。

　　近年来，黄金价格变动主要来自于美债实际利率驱动的投资需求，避险需求以及各国央行购金需求。

　　其中，美债实际利率是黄金短期定价的锚，金价与美债利率呈反向变动关系。而逆全球化背景下，地缘冲突频发、美元信用体系的摇摆，推动各国央行持续购金，全球央行购金规模在2021-2023年明显增长，各国央行积极增持主要出于规避信用货币风险、储备资产多元化等考虑，成为金价中长期维度内的支撑。

　　黄金价格走势复盘

　　2023年四季度以来市场预期美联储加息周期结束，推动金价重回上涨通道，后续行情主要围绕美联储流动性预期而波动。

数据来源：光大证券

　　2023年10月至2023年12月，降息预期快速升温，催化黄金价格震荡上行。10月初，巴以冲突提振黄金避险需求。同时，因10月美国经济数据趋缓，11月美联储议息会议表态偏鸽，加息周期结束确定性较高，引发降息预期快速升温，触发黄金进入上涨行情。

　　2024年1月至2024年2月中旬，降息预期回落，推动黄金价格阶段性回调。1月以来美国经济、通胀数据超预期，显示经济韧性仍强、过早降息或会再度引发二次通胀风险。叠加美联储鹰派发言，使得降息预期持续回调，市场预计的降息时点从3月后移至6月，这引发美元指数走强、美债利率上行，黄金价格相应回调。

　　2024年2月下旬以来，流动性宽松预期抬升，黄金价格快速上涨。一方面，美国经济数据有所放缓，1月耐用品新订单、2月ISM制造业PMI均不及预期，1月居民可支配收入同比增速明显环比回落。市场押注今年6月降息的概率随之抬升。另一方面，美联储观点表态偏鸽，3月1日美联储官员沃勒提出美联储在资产负债表上应该“买短卖长”，推动美债利率下行，黄金价格快速上行。

　　黄金未来还能涨吗？

　　历史上，每轮黄金大牛市的出现，均离不开黄金货币属性走强，反映的是国际货币体系各方势力的此消彼长。2018年以来，国际地缘形势日趋复杂，中美博弈、俄乌冲突、巴以问题持续涌现，全球进入“去美元化”过程，表现为美元外汇储备下降、黄金储备上升。展望未来，黄金价格仍在上涨通道中。

　　短期催化——美联储降息预期

　　美联储降息预计只是时间问题，短期来看，美债利率回落趋势较强，对金价形成向上支撑。2024年影响美债利率走势最关键因素是美国经济、通胀问题以及美联储货币政策走向。

　　短期看，美国通胀风险反复制约降息时点的开启，但高利率环境下，美国经济降温仍是主要趋势，叠加美债供给压力缓解，美债利率中枢下行是大方向。

　　结合近期美联储票委表态“由鹰向鸽”切换，降息周期开启仅是时间问题。从点位看，4.2%-4.3%或是本轮10Y美债利率震荡顶部区间，美债利率步入下行通道概率较大，将推动黄金投资需求升温。复盘2007年和2019年两轮降息周期，黄金价格在美联储降息前均上涨明显。

　　2007和2019年降息前黄金价格已经开始上涨

数据来源：光大证券

　　短期催化——全球大选年地缘扰动催化各国央行购金

　　2024年或将成为有史以来最大的选举年。据不完全统计，2024年全球范围内将有70多个国家和地区举行选举，覆盖了世界近一半人口、近50%的经济总量，其中美国、俄乌、印度等各地选举尤为引人注目。这些国家政权更迭、政策调整，将带来较大不确定性，地缘摩擦或增加。因此，大选年避险需求增多，也在持续催化各国央行购金。

各国央行购金规模处在历史高位，数据来源：光大证券

　　长期催化：全球货币体系出现“去美元化”趋势

　　全球央行减持美债增持黄金，数字货币技术备胎国际货币体系，去美元持续推进。具体来看，

　　全球央行减持美债：外国投资者持有美债规模高位震荡，中国央行2014年以来持续减持美债，近期减持加速。

　　全球黄金储备增长：据世界黄金协会调查，未来一年计划增加黄金储备的央行占比(24%)明显高于计划减少黄金储备的央行占比(3%)，各经济体央行对美元未来地位的态度与之前的调查相比更为悲观。相较之下，各经济体央行对黄金未来的作用则变得更加乐观，其中有62%的受访央行表示黄金在总储备中的占比将在未来上升，而去年这一数字只有42%。

　　数字货币对美元霸权的潜在冲击：数字货币通过技术实现去中心化，或成为未来国际货币体系的备选方案，但体系仍待完善。

　　长期催化：债务危机驱动黄金上涨

　　历史上欧债危机催化金价上行，当前全球各国杠杆率居历史高位。欧债危机期间，市场对欧洲边缘国家主权债务风险担忧加剧，欧元体系稳定性存疑资金涌入黄金，黄金大涨。全球主要国家政府部门杠杆率处历史高位，部分国家居民和非金融企业部门杠杆率高位承压，全球债务周期消化道阻且长。

　　美国主权评级被下调利好黄金：惠誉下调美国主权评级，预示美国未来的财政压力和债务违约风险，黄金作为超主权货币在美国主权信用风险上行阶段有望获得超额收益。

（文章来源：华夏基金）

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